Federal Reserve: Keraguan terhadap penyangga dan batas intervensi yang tinggi – BNY

David Tam dari BNY menegaskan bahwa meskipun Federal Reserve masih memiliki kapasitas hukum untuk mendukung kredit korporasi, The Fed Warsh saat ini kemungkinan besar tidak akan mengulangi intervensi era Covid. Ia tidak melihat adanya alarm langsung, dengan spread yang ketat dan permintaan yang solid, namun memperingatkan bahwa dalam aksi jual di masa depan investor tidak dapat mengandalkan dealer atau The Fed untuk dengan cepat menahan pelebaran tajam pada spread kredit.

The Fed Warsh dinilai enggan untuk turun tangan

"The Fed memiliki otoritas hukum dan kapasitas institusional untuk melakukan intervensi jika terjadi pelebaran spread kredit yang benar-benar tidak tertib. Pada hari-hari awal Covid, The Fed membentuk Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) dan Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF). PMCCF pada akhirnya tidak mendapat penyerapan, sementara SMCCF hanya mencapai $14 miliar, jauh di bawah kapasitas utama yang diumumkan, tetapi program-program tersebut sering dianggap berhasil mempersempit spread melalui efek pengumuman."

"Namun, para pengkritik intervensi era Covid berpendapat bahwa PMCCF, SMCCF, dan program The Fed lainnya meningkatkan moral hazard. Pandangan kami adalah bahwa ambang bagi The Fed Warsh untuk melakukan intervensi di pasar swasta guna mengatasi pelebaran spread kredit seperti yang pernah dilakukan The Fed di masa lalu sangatlah tinggi. The Fed Warsh lebih mungkin memandang peristiwa semacam itu sebagai krisis yang bersifat lokal atau sebagai peluang untuk menerapkan disiplin di pasar yang telah menikmati hampir 20 tahun The Fed yang lebih intervensionis."

"Untuk memperjelas, kami tidak melihat adanya alasan langsung untuk khawatir. Setidaknya saat ini, spread bid-ask tetap sempit, dealer secara struktural short kredit IG, permintaan investor akhir tampaknya tetap bertahan, dan spread masih berada di dekat level paling ketatnya. Namun investor harus menyadari bahwa jika terjadi aksi jual, beberapa penahan guncangan yang biasa, investor akhir marginal yang siap masuk, komunitas dealer, atau The Fed mungkin tidak akan sebersedia atau seampu itu untuk menahan pelebaran gap pada spread."

"Karena dealer adalah garis pertahanan pertama dalam aksi jual, perhatikan posisi net dealer dan total fails. Pergerakan positioning dealer yang semakin mendekati netral atau bahkan net long mungkin mengindikasikan kendala neraca yang lebih besar, dan kenaikan fails yang berlanjut bisa mengindikasikan friksi intermediasi."

"Perhatikan baik spread maupun imbal hasil jangka panjang. Pelebaran spread kredit mungkin mengindikasikan bahwa sentimen investor sedang mendingin, sementara penurunan imbal hasil jangka panjang dapat membuat proposisi nilai menjadi kurang menarik."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)