12 Sep 2017
ECB: Keputusan Pada QE Diharapkan Di Oktober - HSBC
FXStreet - Fabio Balboni, Ekonom Eropa di HSBC, menjelaskan bahwa ECB harus merevisi turun perkiraan inflasi lagi dalam pertemuan terbarunya dan tampaknya khawatir dengan euro yang kuat.
Kutipan Utama
"Sejalan dengan ekspektasi kami dan pasar, pada bulan September ECB tidak mengubah semua suku bunga dan tidak mengumumkan adanya perubahan untuk forward guidance (termasuk membiarkan bias pelonggaran ke QE, yaitu "Kami siap untuk meningkatkan program pembelian aset kami dalam hal ukuran dan/atau durasi") atau membuat pengumuman tentang masa depan QE setelah bulan Desember."
"Kepala ECB Mario Draghi menekankan bahwa volatilitas nilai tukar baru-baru ini merupakan sumber ketidakpastian dan memerlukan pemantauan lebih lanjut atas implikasinya terhadap kebijakan moneter."
"ECB sedikit merevisi turun perkiraan inflasinya sebesar 0,1ppt pada 2018 dan 2019, menjadi masing-masing 1,2% dan 1,5%, sejalan dengan ekspektasi kami, karena euro menguat."
"Namun, Draghi mencatat bahwa baru-baru ini ada sedikit kenaikan dalam pengukur inflasi yang mendasarinya dan bahwa dia memperkirakan inflasi akan mencapai target pada tahun 2020 (di luar horizon perkiraan saat ini)."
"Perkiraan pertumbuhan direvisi naik untuk tahun ini (dari 1,9% menjadi 2,2%) meskipun tidak berubah untuk 2018 dan 2019 dan penguatan euro baru-baru ini termasuk di antara risiko negatif yang mungkin terjadi pada prospek pertumbuhan di masa depan."
"Draghi mengatakan bahwa keputusan pada QE setelah Desember akan diambil pada musim gugur dan komite sedang mengerjakan teknis perpanjangan. Tapi dia juga merinci bahwa keputusan "massal" tersebut akan diharapkan pada pertemuan mendatang pada 26 Oktober, kecuali jika ada "risiko serius" yang terwujud, yang menjamin penundaan sampai Desember."
"Ada diskusi pendahuluan di dalam Dewan Gubernur mengenai kemungkinan skenario dalam hal ukuran dan durasi pembelian QE mulai bulan Januari, walaupun tidak ada diskusi yang berlangsung mengenai urutan antara menurunkan QE dan memulai kenaikan suku bunga atau mengubah batas penerbit."
"Implikasi
- Update perkiraan pertumbuhan dan inflasi menetapkan nada yang agak dovish. Seperti yang kami harapkan, ECB merevisi turun perkiraan inflasi lagi mengingat kekuatan euro baru-baru ini. ECB juga merevisi turun perkiraan pertumbuhan upahnya sebesar 0,2ppt tahun ini, dan 0,1ppt pada 2018 dan 2019, dengan Draghi mengulangi beberapa alasan mengapa upah terus tertinggal dari kekuatan pemulihan.
- Benar, ada revisi ke atas terhadap perkiraan pertumbuhan tahun ini, namun kenyataan bahwa perkiraan 2018 dan 2019 tidak berubah meskipun basis yang kuat menunjukkan tingkat pertumbuhan kuartalan mungkin telah direvisi turun sedikit (walaupun ini tidak terlihat dalam satu desimal yang dipresentasikan oleh ECB). Dan bagaimanapun, Draghi mengulangi bahwa mandat ECB hanya stabilitas harga, tidak seperti bank-bank sentral lain yang memiliki mandat ganda untuk pertumbuhan dan inflasi. Dan bahkan pengakuan atas kenaikan baru-baru ini dalam pengukur inflasi yang mendasarinya diimbangi dengan pengakuan kelanjutan kurang tekanan sisi atas yang "meyakinkan".
- Selain itu, Draghi mengulangi dengan keras dan jelas kekhawatiran di seputar kekuatan euro baru-baru ini dan implikasinya terhadap prospek inflasi. Semua ini menunjukkan kepada kita bahwa ECB akan terus pada sisi kehati-hatian, dan membuat pandangan kami dalam hal masa depan kebijakan moneter tidak berubah. Reaksi positif awal nilai tukar, dengan euro menembus ambang batas 1,20 terhadap USD, sebagian telah dibatalkan pada saat penulisan, namun kemungkinan pergerakan naik lebih lanjut mungkin akan membuat ECB lebih berhati-hati. Dan menurut kami, meski ada revisi turun hari ini, ECB masih terlalu optimis terhadap inflasi di masa depan dan terlebih lagi pada pertumbuhan upah.
- Jadi, kami terus mengharapkan perpanjangan QE tiga bulan dari bulan Januari - meskipun dengan kecepatan lebih lambat (EUR40 miliar per bulan) - dan belum ada pengumuman mengenai kapan pembelian aset akan menjadi nol. Draghi mengatakan bahwa "sebagian besar" keputusan tersebut akan diumumkan pada pertemuan bulan Oktober, dan kami pikir, kecuali kejadian tak terduga secara signifikan mengubah prospek, pengumuman seharusnya mencakup ukuran dan durasi pembelian aset setelah bulan Desember. Namun, mungkin tidak mencakup beberapa rincian seperti perpecahan antara pembelian obligasi sektor publik dan obligasi korporasi, atau di antara pembelian sovereign dan supranasional dalam program pembelian sektor publik/public sector purchase programme (PSPP). Draghi juga memperkuat hari ini bahwa reinvestasi akan menjadi "semakin banyak" di masa depan, sebuah pesan yang pasti akan kita dengar lagi pada saat pengumuman tapering."
Kutipan Utama
"Sejalan dengan ekspektasi kami dan pasar, pada bulan September ECB tidak mengubah semua suku bunga dan tidak mengumumkan adanya perubahan untuk forward guidance (termasuk membiarkan bias pelonggaran ke QE, yaitu "Kami siap untuk meningkatkan program pembelian aset kami dalam hal ukuran dan/atau durasi") atau membuat pengumuman tentang masa depan QE setelah bulan Desember."
"Kepala ECB Mario Draghi menekankan bahwa volatilitas nilai tukar baru-baru ini merupakan sumber ketidakpastian dan memerlukan pemantauan lebih lanjut atas implikasinya terhadap kebijakan moneter."
"ECB sedikit merevisi turun perkiraan inflasinya sebesar 0,1ppt pada 2018 dan 2019, menjadi masing-masing 1,2% dan 1,5%, sejalan dengan ekspektasi kami, karena euro menguat."
"Namun, Draghi mencatat bahwa baru-baru ini ada sedikit kenaikan dalam pengukur inflasi yang mendasarinya dan bahwa dia memperkirakan inflasi akan mencapai target pada tahun 2020 (di luar horizon perkiraan saat ini)."
"Perkiraan pertumbuhan direvisi naik untuk tahun ini (dari 1,9% menjadi 2,2%) meskipun tidak berubah untuk 2018 dan 2019 dan penguatan euro baru-baru ini termasuk di antara risiko negatif yang mungkin terjadi pada prospek pertumbuhan di masa depan."
"Draghi mengatakan bahwa keputusan pada QE setelah Desember akan diambil pada musim gugur dan komite sedang mengerjakan teknis perpanjangan. Tapi dia juga merinci bahwa keputusan "massal" tersebut akan diharapkan pada pertemuan mendatang pada 26 Oktober, kecuali jika ada "risiko serius" yang terwujud, yang menjamin penundaan sampai Desember."
"Ada diskusi pendahuluan di dalam Dewan Gubernur mengenai kemungkinan skenario dalam hal ukuran dan durasi pembelian QE mulai bulan Januari, walaupun tidak ada diskusi yang berlangsung mengenai urutan antara menurunkan QE dan memulai kenaikan suku bunga atau mengubah batas penerbit."
"Implikasi
- Update perkiraan pertumbuhan dan inflasi menetapkan nada yang agak dovish. Seperti yang kami harapkan, ECB merevisi turun perkiraan inflasi lagi mengingat kekuatan euro baru-baru ini. ECB juga merevisi turun perkiraan pertumbuhan upahnya sebesar 0,2ppt tahun ini, dan 0,1ppt pada 2018 dan 2019, dengan Draghi mengulangi beberapa alasan mengapa upah terus tertinggal dari kekuatan pemulihan.
- Benar, ada revisi ke atas terhadap perkiraan pertumbuhan tahun ini, namun kenyataan bahwa perkiraan 2018 dan 2019 tidak berubah meskipun basis yang kuat menunjukkan tingkat pertumbuhan kuartalan mungkin telah direvisi turun sedikit (walaupun ini tidak terlihat dalam satu desimal yang dipresentasikan oleh ECB). Dan bagaimanapun, Draghi mengulangi bahwa mandat ECB hanya stabilitas harga, tidak seperti bank-bank sentral lain yang memiliki mandat ganda untuk pertumbuhan dan inflasi. Dan bahkan pengakuan atas kenaikan baru-baru ini dalam pengukur inflasi yang mendasarinya diimbangi dengan pengakuan kelanjutan kurang tekanan sisi atas yang "meyakinkan".
- Selain itu, Draghi mengulangi dengan keras dan jelas kekhawatiran di seputar kekuatan euro baru-baru ini dan implikasinya terhadap prospek inflasi. Semua ini menunjukkan kepada kita bahwa ECB akan terus pada sisi kehati-hatian, dan membuat pandangan kami dalam hal masa depan kebijakan moneter tidak berubah. Reaksi positif awal nilai tukar, dengan euro menembus ambang batas 1,20 terhadap USD, sebagian telah dibatalkan pada saat penulisan, namun kemungkinan pergerakan naik lebih lanjut mungkin akan membuat ECB lebih berhati-hati. Dan menurut kami, meski ada revisi turun hari ini, ECB masih terlalu optimis terhadap inflasi di masa depan dan terlebih lagi pada pertumbuhan upah.
- Jadi, kami terus mengharapkan perpanjangan QE tiga bulan dari bulan Januari - meskipun dengan kecepatan lebih lambat (EUR40 miliar per bulan) - dan belum ada pengumuman mengenai kapan pembelian aset akan menjadi nol. Draghi mengatakan bahwa "sebagian besar" keputusan tersebut akan diumumkan pada pertemuan bulan Oktober, dan kami pikir, kecuali kejadian tak terduga secara signifikan mengubah prospek, pengumuman seharusnya mencakup ukuran dan durasi pembelian aset setelah bulan Desember. Namun, mungkin tidak mencakup beberapa rincian seperti perpecahan antara pembelian obligasi sektor publik dan obligasi korporasi, atau di antara pembelian sovereign dan supranasional dalam program pembelian sektor publik/public sector purchase programme (PSPP). Draghi juga memperkuat hari ini bahwa reinvestasi akan menjadi "semakin banyak" di masa depan, sebuah pesan yang pasti akan kita dengar lagi pada saat pengumuman tapering."